Рынок накануне. Российские фондовые индексы продемонстрировали смешанную динамику во вторник. Индекс МосБиржи вырос на 0,49% до 2935,96 п., в то время как индекс РТС снизился на 0,60% до 1111,08 п. на фоне ослабления рубля.
.png)
Цикл на снижение ключевой ставки начинает постепенно менять модель поведения потребителей от сберегательной в пользу восстановления потребительского спроса. Привлекательность рублевых активов уменьшается, что отражается и в снижении продаж валюты экспортерами, которые в августе продали валюту на 6,2 млрд долларов США по сравнению с 9 млрд долларов в июле. Вместе с тем, снижение объемов продаж со стороны экспортеров объясняется сжатием экспортной выручки на фоне неблагоприятной конъюнктуры на рынке нефти при крепком рубле. Таким образом, предложение иностранной валюты на внутреннем рынке продолжает сокращаться. Одновременно с этим спрос на валюту восстанавливается, в том числе в силу удешевления кредитования. Мы полагаем, что дальнейшее снижение ставки продолжит негативно влиять на торговый баланс и оказывать давление на рубль. По нашим оценкам, рубль ослабнет до 90-95 руб. за один доллар к концу года.
Минфин опубликовал предварительную оценку федерального бюджета за август, в соответствии с которой доходы выросли на 3,9% до 3,41 трлн руб. за счет роста ненефтегазовых доходов на 16,1% отчасти за счет поступления дивидендов при снижении нефтегазовых доходов на 35% при слабой ценовой конъюнктуре на рынке нефти. Расходы бюджета повысились на 23,2% и составили 2,73 трлн руб. Положительное сальдо бюджета за август составило 0,69 трлн руб., тем не менее за январь-август дефицит составил 4,19 трлн руб., что несколько ниже июльских оценок, но все еще превышает уровни, запланированные на весь год в 3,8 трлн руб. (1,7% ВВП). Повышенный от прогнозного дефицит бюджета связан со слабой динамикой нефтегазовых доходов, а также с опережающим финансированием расходов, что может быть сглажено до конца года, тем не менее с учетом более значительного охлаждения экономики и снижения инфляционного давления мы ожидаем дефицит на уровнях 5-6 трлн руб. Поддержку бюджету может оказать ослабление рубля, поэтому мы не ожидаем, что финансовые власти будут вмешиваться в сформировавшийся разворот по курсу национальной валюты.
.png)
Новости, ожидания и торговые идеи. Совет директоров «М.Видео» (MVID 91,45 руб., +5,05%) на ВОСА 13 октября рассмотрит вопрос об изменении условий подписки в рамках допэмиссии с закрытой на открытую. Принятие такого решения может негативно отразиться на динамике котировок акций компании, поскольку привлечение массового инвестора спровоцирует повышение спекулятивного спроса на участие в размещении с целью быстрой продажи купленных бумаг.
Сильный отчет Сбербанка (SBER 312,06 руб., +0,07%) за август подтверждает опасения в отношении активизации спроса на кредиты: розничный кредитный портфель лидера сектора вырос на 1,3% за месяц после снижения на 0,3% в июле; корпоративный портфель вырос на 2% после роста на 1,4% в июле. На данный момент траектория на оживление кредитования может объясняться сезонным фактором, но риски в этом контексте повысились. На этом фоне, а также вследствие бюджетного риска и ожидаемого ослабления рубля, мы полагаем, что Банк России сохранит осторожный подход и снизит ставку на 1 п.п. на заседании 12 сентября.
