Ретроспектива. Последние две недели рынок демонстрировал практически непрерывный рост: индекс МосБиржи повысился на 4,8%, до 2450 п., индекс РТС — на 4,2%, до 996 п.
Несколько отстающая динамика по индексу РТС объясняется умеренным ослаблением рубля. К доллару США с 20 марта российская валюта ослабла на 0,7%, до 77,60 руб., к евро немного сильнее, на 2,9% до 84,56 руб.
С начала месяца рынки консолидировались в области сопротивления (2280 п. по индексу МосБиржи), и получили импульс к росту 19 марта, после того, как Сбербанк рекомендовал дивиденды за 2022 год в размере 25 на акцию.
По состоянию на 20 марта дивидендная доходность по акциям Сбербанка достигала примерно 13%. Это воодушевило инвесторов, которые занялись поиском других перспективных, с точки зрения потенциальных дивидендов, акций. С того времени свои рекомендации по дивидендам опубликовали Интер РАО ЕЭС (текущая дивидендная доходность 7,82%) и Банк Санкт-Петербурга (13,91% по обыкновенным акциям).
Тема дивидендных выплат сохранит актуальность и продолжит в существенной степени определять динамику индексов в краткосрочной перспективе.
Рыночные ожидания. Предпосылки для дальнейшего роста индексов в апреле сохраняются. Это и высокая дивидендная доходность акций, и низкие оценочные коэффициенты, а также восстановление мировых цен на сырьевые товары (нефтяные котировки повысились от локальных минимумов в марте на 14%, цены на золото флиртуют с историческими максимумами) и умеренное ослабление рубля (благоприятно для экспортеров). Тем не менее нельзя исключать повышения рыночной волатильности после резкого роста индексов в марте. В этом контексте защитную роль могут сыграть акции золотодобывающих компаний (тесная корреляция с ценами на золото) и представителей нефтедобывающей отрасли (которые могут сократить отстающую динамику с начала года).
Процентные ставки. По оценке Банка России баланс рисков в экономике смещен в направлении повышенного инфляционного давления и не позволяет пока перейти к смягчению денежно-кредитной политики. В качестве рисков Банк России выделят замедление экономического роста в мире, усиление торговых и финансовых ограничений, которые могут способствовать повышенному инфляционному давлению через изменение валютного курса.
Таким образом, мы находим пока преждевременным увеличивать дюрацию портфеля облигаций и рекомендуем придерживаться короткого отрезка кривой доходности.
В настоящее время ОФЗ сроком погашения 3-5 лет предлагают привлекательную доходность 8,7-10,1%.
