Рынок накануне. Российский фондовый рынок оказался под давлением на фоне итогов заседания регулятора. Индекс МосБиржи в пятницу упал на 2,35% до 2839,73 п., индекс РТС снизился на 0,86%. По итогам недели оба индекса снизились соответственно на 2,13% и на 5,4%. В сегменте суверенного долга настроения тоже ухудшились, индекс RGBI отступил за неделю 1,31%.
.png)
Рыночные настроения ухудшились после публикации в пятницу решения Банка России по ключевой ставке, которая была снижена на 100 б.п. В заявлении регулятора указывалось, что снижение ставки на 200 б.п. даже не рассматривалось, в то время как регулятор выбирал между вариантами оставить ставку на прежнем уровне или повысить ее на 100 б.п.
Кривая доходности ОФЗ сместилась вверх за неделю на 30-36 б.п. на отрезке от двух до десяти лет. Опережающими темпами повысилась доходность облигаций на ближнем отрезке кривой, на фоне чего спред доходности десятилетних и двухлетних ОФЗ сократился в пятницу до 17 б.п. по сравнению с 23 б.п. в пятницу на предыдущей неделе. Некоторое выравнивание кривой может отражать неуверенность инвесторов относительно дальнейших перспектив денежно-кредитной политики и экономического роста. С другой стороны, рынок ОФЗ в первой половине года показал сильную динамику, возможно, несколько опередив события, и теперь на рынке происходит необходимая консолидация. Тем не менее повышательная динамика на рынке ОФЗ до конца года может возобновиться, если Банк России в дальнейшем займет более мягкую позицию в вопросах денежно-кредитной политики.
Пока же регулятор предпочитает занимать осторожную позицию, оценивая дальнейшие шаги. Помимо привычного уже набора проинфляционных факторов, таких как степень замедления экономики, жесткие условия на рынке труда, инфляционные ожидания, регулятор отдельно упомянул тему бюджетной политики. Дефицит федерального бюджета за период с января по август текущего года составил 4,2 трлн руб. или 1,9% от ВВП по сравнению с прогнозом о дефиците в размере 1,7% от ВВП на конец года. Само по себе увеличение госрасходов не рассматривается в качестве проинфляционного фактора до тех пор, пока бюджет остается сбалансированным, чего на данном этапе не наблюдается. До последнего времени регулятор исходил из того, что характеристики бюджета в текущем году будут дезинфляционными. Теперь Банк России ожидает четких характеристик по бюджету, которые могут быть представлены правительством до конца сентября, чтобы оценить потенциальное влияние бюджетного фактора и, как следствие, перспективы дальнейшей траектории ключевой ставки..png)
Новости, ожидания и торговые идеи. Перспективы российского фондового рынка вряд ли сильно ухудшились после заседания Банка России. Для глубокой коррекции на данном этапе не просматривается очевидных предпосылок, учитывая привлекательную оценку акций на основе оценочных мультипликаторов и высокую дивидендную доходность отдельных эмитентов. С другой стороны, на более устойчивое восстановление фондовых индексов рассчитывать пока не приходится, принимая во внимание, что более высокие ставки в экономике будут сохраняться в течение более длительного времени, чем можно было ожидать. Это окажет сдерживающее влияние на потенциал рыночного восстановления, который с технической точки зрения ограничивается уровнем 2875 п. по индексу МосБиржи, где проходит сопротивление в виде 50-дневного скользящего среднего.
