Опережая события. Обзор российского рынка на 20 октября

Рынок накануне. Настроения инвесторов на российском фондовом рынке заметно улучшились. Индекс МосБиржи в прошлую пятницу повысился на 4,35% до 2721,14 п., индекс РТС – на 1,9% до 1058,51 п. По итогам недели индексы МосБиржи и РТС показали рост соответственно на 5,12% и на 5,39%. В сегменте суверенного долга позитивная динамика продолжается второй день подряд, а за неделю индекс RGBI повысился на 1,2%.

Источник: данные Московской биржи, расчеты «Цифра брокер».

Процентные ставки резко снизились по всей длине кривой доходности ОФЗ. На отрезке от двух до десяти лет доходность облигаций снизилась в пятницу на 16-22 б.п., а за прошедшую неделю – на 18-46 б.п. Снижение доходности облигаций можно было бы рассматривать в качестве благоприятного индикатора для оценки перспектив фондовых индексов. Тем не менее на рынке сохраняется слабая инверсия кривой процентных ставок, когда доходность по двухлетним ОФЗ превышает доходность десятилетних облигаций (на 12 б.п. в пятницу на прошлой неделе). Более того, сама кривая на прошлой неделе приобрела выраженную горбатую форму, когда доходность среднесрочных выпусков (от трех до семи лет) превышает доходности двух- и десятилетних облигаций. В сочетании с сохраняющейся инверсией такая форма кривой процентных ставок может отражать высокую степень неопределенности относительно экономических перспектив и дальнейшей траектории ключевой ставки. В этом контексте наблюдавшиеся на прошлой неделе темпы восстановления фондовых индексов могут показаться избыточными.  

Динамика нефтяных котировок также не идет на пользу российскому фондовому рынку. Котировки Brent на прошлой неделе опустились на 3,33%, ускорив падение на фоне опубликованных в четверг недельных данных о коммерческих запасах нефти в США, которые увеличились сильнее прогнозов, на 3,52 млн баррелей по сравнению с ожидавшимся ростом в среднем на 120 тыс. баррелей за неделю. Помимо этого, Международное энергетическое агентство (МЭА) в первой половине недели опубликовало отчет за сентябрь, в котором приводятся оценки в отношении роста объемов спроса и предложения нефти в мире. По оценке МЭА спрос увеличится на 700 тыс. баррелей в 2025 году и еще на 700 тыс. баррелей в 2026 году, тогда как предложение со стороны ОПЕК+ вырастет соответственно на 3 млн и 2,4 млн баррелей. На фоне этих данных снижение нефтяных котировок происходило практически непрерывно в течение всей недели и может продолжиться в краткосрочной перспективе в направлении поддержки в области 58-59 долларов США за баррель Brent.

Источник: данные Московской биржи, расчеты «Цифра брокер».
Новости, ожидания и торговые идеи. Что касается ближайших перспектив российского рынка акций, то возможность дальнейшего восстановления фондовых индексов во многом будет зависеть от риторики и решений Банка России на предстоящем заседании. Доходности ОФЗ хотя и опустились ниже 15% по всей длине кривой процентных ставок, они остаются на достаточно высоком уровне, чтобы сдерживать интерес инвесторов к покупке рискованных активов (акции российских эмитентов), предлагая достойную безрисковую доходность. Таким образом, наблюдавшееся на неделе восстановление фондовых индексов может застопориться вблизи достигнутых недельных максимумов, если только на заседании 24 октября Банк России не удивит инвесторов резким смягчением позиции в вопросе денежно-кредитной политики и оценке дальнейшей траектории ключевой ставки.