Лето на российском фондовом рынке начинается в условиях сохранения неопределенности, хотя отдельные сигналы выглядят более позитивно, чем месяц назад. Инфляция продолжает замедляться: годовой показатель находится в диапазоне 5,1–5,6%, а сезонно-скорректированная инфляция в апреле снизилась до 2,4% с 5,9% в марте. Такая динамика позволяет Банку России сохранять трек на смягчение денежно-кредитной политики, поэтому на ближайшем заседании 19 июня мы ждем снижения ключевой ставки на 50 б.п. до 14%. При этом геополитический фон остается туманным, а осторожные шаги регулятора не способствуют всплеску активности на рынке: индекс МосБиржи по-прежнему не может закрепиться выше 2700 п.
В этих условиях на первый план выходят точечные идеи в акциях, связанные с корпоративными событиями. Так, государство вернулось к вопросу приватизации, что может повысить ликвидность рынка. В качестве примера мы разобрали два кейса российских компаний, «Аэрофлота» и НМТП, на предмет привлекательности их бумаг для инвесторов.
Рынок облигаций в июне, по нашим ожиданиям, перейдет в фазу консолидации в преддверии заседания Банка России, а ключевым драйвером станут майские данные по инфляции, рынку труда и ВВП за I квартал. При этом длинные ОФЗ по-прежнему интересны: доходности на дальнем конце кривой уже превысили ключевую ставку, заложив в себя избыточный пессимизм. На валютном рынке большинство факторов по-прежнему играет в пользу крепкой национальной валюты, а юаневые и замещающие облигации сохраняют актуальность в качестве защиты от рисков ослабления рубля во втором полугодии.
Текущее охлаждение на рынке акций и распродажи отдельных эмитентов без ухудшения их фундаментальных показателей открывают возможности для входа в качественные активы, но с учетом сохраняющейся волатильности мы продолжаем придерживаться аккуратного селективного подхода к формированию портфеля.
