О компании. «Сбербанк» — флагман российского финансового сектора, а его акции по праву относятся к так называемым «дивидендным аристократам». Количество бумаг в обращении составляет 21,5 млрд обыкновенных и 1 млрд привилегированных акций. Контрольный пакет (50% в капитале плюс одна голосующая акция) принадлежит Министерству финансов России, оставшаяся часть акций находится в свободном обращении на фондовом рынке.
Обзор финансовых показателей за восемь месяцев с начала 2025 года. Основой для генерации прибыли любого банка служит его баланс, а именно — структура активов и пассивов. Кредитный портфель «Сбербанка» продемонстрировал прирост на 2,1% в месячном и на 8,3% в годовом выражении. Основными драйверами роста выступили корпоративные кредиты (+2% м/м) и жилищное кредитование (+1,5% м/м). Более того, по итогам августа был зафиксирован рекордный с начала года объем выданных розничных займов — 527 млрд руб. Представленная отчетность свидетельствует о высокой кредитной активности как со стороны населения, так и бизнеса. Объем депозитов увеличился на 1,4% за месяц и на 12,7% в годовом исчислении. Такая динамика обусловлена сохранением высокой ключевой ставки, что делает сберегательные продукты привлекательными для клиентов; признаков оттока средств не наблюдается. Тем не менее увеличилась норма резервирования (LLP), что может указывать на некоторое ухудшение качества кредитных портфелей. Несмотря на это, ситуация оценивается как стабильная: доля просроченной задолженности (NPL) осталась на прежнем уровне — 2,7%, а стоимость кредитного риска (COR) сохранилась на отметке 1,5%. Чистый процентный доход банка показал рост на 15,4% в годовом сопоставлении, чему способствовало расширение активной базы. В то же время чистый комиссионный доход сократился на 2,1% за год из-за высокой базы прошлого года. Операционные расходы увеличились на 14%, а показатель эффективности (CIR) составил 28,7%. Расходы на формирование резервов снизились на 17,4%, что в сочетании с другими показателями обусловило рост чистой прибыли на 6,4% в годовом выражении. Рентабельность собственного капитала (ROE) хоть и незначительно выросла на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем, но осталась на 1,4 п.п. ниже уровней показателя прошлого года. В целом результаты «Сбербанка» можно охарактеризовать как нейтральные. С одной стороны, отмечается высокое качество кредитного портфеля и стабильные процентные доходы, обеспечивающие рентабельность капитала выше 22%. С другой, наблюдается снижение комиссионных доходов, что может оказывать давление на финансовый результат. Тем не менее в текущих условиях «Сбербанк» сохраняет инвестиционную привлекательность благодаря стабильному росту кредитного портфеля при умеренных рисках и устойчивому увеличению прибыли.
Заключение. Наша целевая цена по акциям «Сбербанка» базируется на среднем историческом значении мультипликатора P/B (цена/балансовая стоимость) за декаду, которое составляет 1,1x. Текущий Р/В по обыкновенным акциям «Сбербанка» равен 0,94x, что предполагает потенциал роста котировок до 361,2 руб. за акцию. Немаловажным аспектом является коэффициент достаточности общего капитала, который достиг отметки 12,8%. Это очень хороший показатель, особенно на фоне предстоящего ужесточения нормативов к 2028 году, которое окажет давление на многие кредитные организации. «Сбербанк» обладает достаточным запасом прочности для выполнения этих требований без ущерба для дивидендных выплат акционерам.
