Мониторинг аукционов ОФЗ. На аукционах в среду 23 апреля 2025 года Минфин разместил два транша ОФЗ с постоянным купоном на 94,6 млрд. руб. по номиналу. На аукционах спрос был выше, чем на предыдущей неделе, а цена немного отличалась от рыночной. Результаты аукциона оказались немного хуже, чем неделей ранее, что может объясняться небольшой неопределенностью в преддверии заседания Банка России по ключевой ставке.
На первом аукционе Минфин предложил ОФЗ-ПД 26245 с погашением в сентябре 2035 года. Всего было размещено бумаг на 77,3 млрд руб., 37,7 млрд руб. из которых были размещены на ДРПА, спрос составил рекордные с середины марта 145,3 млрд руб. по номиналу. Цена отсечения составила 82,442%, средневзвешенная — 82,5046% от номинала, что предполагает доходности в размере 16,03% и 16,02% годовых соответственно. Всего было удовлетворено 125 заявок. Коэффициент Bid to Cover составил 1,9x. Премия к вторичному рынку составила 3 б.п. по средневзвешенной доходности. Выручка от аукциона составила 64,3 млрд руб.
На втором аукционе Минфин предложил ОФЗ-ПД 26238 с погашением в мае 2041 года. Всего было размещено бумаг на 17,2 млрд руб. по номиналу, спрос составил 29,4 млрд руб. по номиналу. Цена отсечения составила 53,3800%, средневзвешенная — 53,4551% от номинала, что соответствует доходности в размере 15,29% и 15,27% годовых соответственно. Всего было удовлетворено 209 заявок. Коэффициент Bid to Cover составил 1,7x. Премия к вторичному рынку составила 3 б.п. по средневзвешенной доходности. Выручка от аукциона составила 9,7 млрд руб.
План заимствований Минфина на II квартал 2025 года составляет 1,3 трлн руб. по номиналу. На текущий момент Минфин разместил бумаг на 255 млрд руб., для выполнения квартального плана на следующих аукционах ведомству необходимо размещать бумаг минимум на 116,1 млрд руб. С начала года Минфин разместил ОФЗ на 1657,3 млрд руб.
По данным Минфина, на конец I квартала 2025 года объем выпушенных ОФЗ составлял 24,130 трлн руб. по номиналу. Сумма процентных платежей по этим ОФЗ за I квартал 2025 год составила 0,71 трлн руб. и соответствовала примерно 6,33% расходов бюджета в I квартале 2025 года.
Наше мнение. По нашему мнению, сейчас на рынке госдолга наиболее удачными выглядят для покупки под снижение ключевой ставки длинные ОФЗ с фиксированным купоном сроками погашения десять и более лет , в особенности выпуски 26243, 26245, 26246, 26247, 26248, а также 26230, 26233 и 26238.
Аукционы РЕПО. Банк России с 15 апреля начал проводить недельные аукционы РЕПО вместо депозитных аукционов в связи с прогнозами о дальнейшем снижении структурного профицита и переходом банковского сектора к дефициту ликвидности. Аукционы проходят каждый вторник. Исполнение первой части сделок запланирована на следующий день после аукциона, второй—через неделю.
На аукционе РЕПО 22 апреля объем спроса на операции РЕПО составил 2 290 млрд руб. Общий объем заключенных сделок РЕПО, как и общий объем заключенных сделок в рамках лимита, составил 900 млрд руб. Ставка отсечения составила 21,2285%, средневзвешенная—21,2682%. Средневзвешенная ставка по заявкам, удовлетворенным в рамках лимита составила 21,2682%. Минимальная и максимальная заявленные ставки составили 21,0017% и 21,51% соответственно.
Профицит ликвидности банковского сектора сохраняется на уровне 1,2 млрд руб. Банк России провел уже два недельных аукциона РЕПО, благодаря чему спред между RUONIA и ключевой ставкой ушел в отрицательную зону (-0,3 п. п.). Тем не менее, среднее значение спреда остается положительным (0,2 п. п.) — одним из максимальных за последние пять лет отчислений налогов в бюджет в конце месяца, предполагается, что на следующей неделе лимит по недельному РЕПО будет расширен.
В случае существенного изменения факторов, влияющих на ликвидность, может возникнуть потребность не только в предоставлении, но и в поглощении ликвидности. Банк России будет ориентироваться на данные факторы, и при необходимости от проведения аукционов РЕПО вернется к депозитным аукционам. При этом Банк России будет ориентироваться на проведение аукционов только в одном направлении — для предоставления ликвидности или ее абсорбации.
