Рынок накануне. Российские фондовые индикаторы остаются под давлением. В пятницу индекс МосБиржи ослаб на 2,8%, снизившись до 2836,7 п., индекс РТС отступил на сопоставимые 2,8% до 1095,56 п. За неделю оба индекса потеряли 5,64% и 4,29% соответственно. В сегменте ОФЗ тоже доминируют продавцы, индекс RGBI по итогам недели отступил на 1,43%.
Повышение доходности ОФЗ – один из факторов, оказывающих давление на фондовые индексы. По сравнению с предыдущей неделей кривая доходности облигаций на отрезке от двух до десяти лет сместилась вверх на 40-58 б. п., в то время как опережающий рост показала доходность двух- и пятилетних облигаций. Спред доходности двухлетних и десятилетних облигаций практически не изменился, составив 149 п. в пятницу по сравнению со 148 п. в пятницу на предыдущей неделе.
Поступавшие последнее время данные по инфляции позволяли надеяться на некоторое смягчение денежно-кредитных условий в перспективе до конца года. Тем не менее в последнее время проявились и несколько факторов, которые могут, как минимум, осложнить переход к смягчению денежно-кредитной политики, что, возможно, оказывает давление на рынок облигаций.
К одному из таких факторов можно отнести проинфляционный бюджетный импульс, который пока сохраняется в экономике. Правительство на прошлой неделе одобрило предложенные Министерством финансов изменения в проект федерального бюджета на 2025 год. Кроме прочих параметров, оценка инфляции на 2025 год была пересмотрена в сторону повышения, с 4,5% до 7,6%, прогноз средней цены на нефть был пониже с 69,7 доллара США за баррель до 56 долларов за баррель, по курсу рубля с 96,5 руб. до 94,3 руб. за один доллар США.
В результате дефицит бюджета на 2025 год планируется на уровне 3,8 трлн руб. по сравнению с 1,2 трлн ранее. Между тем по предварительным данным дефицит бюджета в I квартале текущего года уже составил 2,17 трлн руб. В конечном счете сильный бюджетный импульс может в той или иной степени нивелировать усилия Банка России по обузданию инфляции, что может отсрочить переход к смягчению денежно-кредитной политики.
Новости, ожидания и торговые идеи. Приметой мая является рыночная аномалия, которая характеризуется устойчивым выражением «Продавай в мае и уходи». Считается, что в периоды с мая по октябрь рынки показывают более слабую динамику по сравнению с периодами с ноября по апрель. Именно в мае, например, началась коррекция в прошлом году, которая продлилась шесть месяцев. Между тем история показывает, что последние 10 лет покупки на спадах в мае могли принести инвесторам в последующие шесть месяцев медианную доходность около 10%, судя по индексу МосБиржи.
В этом году выражение «Продавай в мае и уходи» пока себя оправдывает, инвесторы не спешат с покупками, обращая внимание в том числе на слабую динамику нефтяных котировок. Цены на нефть Brent в понедельник утром теряют почти 4%, опустившись ниже 60 долларов США за баррель на фоне объявленных ОПЕК+ планов об увеличении нефтедобычи с июня на 411 б/с. Падение нефтяных котировок может неблагоприятно отразиться на динамике российских фондовых индексов, которые, вероятно, останутся под давлением в начале новой недели.
