Кроме акций и облигаций на бирже торгуются контракты, стоимость которых зависит от цены другого актива. Такие финансовые инструменты называют деривативами. Они помогают застраховать портфель от резких движений рынка или заработать на колебаниях цен. Разберем, что такое деривативы, как они работают и с какими рисками может столкнуться инвестор.
Что такое деривативы и как устроен их рынок
Деривативы — это производные финансовые инструменты. Слово «производные» здесь ключевое: цена такого инструмента зависит от стоимости другого актива — его еще называют базовым. Им могут быть ценные бумаги, валюта, сырье, биржевые индексы, даже процентные ставки.
По форме дериватив — это договор между двумя сторонами. Участники сделки заранее фиксируют, какой актив, в каком количестве, по какой цене и в какой срок один продаст другому. Дальше все зависит от того, как поведет себя рынок. Если цена базового актива вырастет, выигрывает тот, кто договорился купить дешевле. Если упадет — прибыль получит тот, кто зафиксировал продажу по высокой цене.
|
Весной фермер договаривается с заводом, что осенью продаст ему тонну пшеницы за 15 тысяч рублей. При этом фермер нарочно не учитывает, сколько пшеница будет стоить на рынке. Такой договор уже считается деривативом: его ценность определяется будущей ценой пшеницы. Фермер защитил себя от падения цен, завод — от их роста.
Финансовые деривативы работают по той же логике, только вместо пшеницы — акции, валюта или индексы, а вместо фермера и завода — инвесторы, банки и компании. |
Торговля подобными контрактами идет на двух рынках. Биржевой рынок — это организованная площадка, где обращаются стандартизированные контракты. Условия по ним заранее определены, а исполнение сделок гарантирует сама биржа. В России такие инструменты торгуются на срочном рынке Московской биржи.
Внебиржевой рынок — это сделки, которые стороны заключают напрямую, без посредника. Условия договора здесь могут быть любыми, о них участники договариваются сами. Это рискованные сделки: если один из участников не выполнит обязательства, гарантий со стороны биржи нет, и решать проблему придется через суд.
Для чего нужны деривативы
Чтобы понять, что значат деривативы для рынка, посмотрим на три главные цели, ради которых их используют. Это защита от рисков, заработок на колебаниях цен и извлечение прибыли из расхождения в цене.
Хеджирование — это страховка от неблагоприятного движения цен. Инвестор или компания заранее фиксирует условия будущей сделки и тем самым защищается от рыночной неопределенности. Фермер из примера выше хеджировал риск падения цен на пшеницу форвардом. Точно так же владелец портфеля акций может купить пут-опцион: если рынок обвалится, право продать активы по старой цене компенсирует потери. За такую защиту приходится платить — премией по опциону или отказом от возможной дополнительной прибыли, но взамен инвестор получает предсказуемость.
Спекуляция — заработок на изменении цен. Спекулянту не нужна пшеница или акции сами по себе: он покупает и продает контракты, чтобы получить разницу в цене. Деривативы для этого подходят лучше многих инструментов из-за встроенного плеча. Гарантийное обеспечение составляет лишь часть стоимости контракта, поэтому даже небольшое движение рынка дает ощутимый результат на вложенные средства.
Спекулянты сознательно принимают на себя риски, от которых хеджеры защищаются, поэтому обе стороны нужны друг другу: одни передают риск, другие его принимают в расчете на прибыль.
Арбитраж — извлечение прибыли из разницы цен на один и тот же актив. Если фьючерс на акцию стоит заметно дороже самой акции, арбитражер покупает бумагу и одновременно продает контракт, фиксируя разницу почти без риска. Такие расхождения обычно невелики и быстро исчезают — как раз потому, что арбитражеры их отслеживают и отыгрывают. Арбитражем занимаются профессиональные участники рынка.
Основные виды деривативов
К производным инструментам относят четыре основных вида контрактов: форварды, фьючерсы, опционы и свопы. Все они привязаны к базовому активу, но различаются по тому, какие обязательства берут на себя стороны.
Форвард и фьючерс обязывают обе стороны совершить сделку в будущем — разница в том, где и на каких условиях заключается договор. Опцион устроен мягче: он дает покупателю право, но не обязанность совершить сделку. Своп стоит особняком — это не одна отложенная сделка, а обмен платежами или активами между сторонами в течение определенного срока. Разберем каждый вид подробнее.
Форварды
Форвард — это договор между двумя сторонами о покупке или продаже актива в будущем по заранее зафиксированной цене. Обе стороны берут на себя обязательство: одна — поставить актив, другая — оплатить его на оговоренных условиях. Отказаться от исполнения нельзя, даже если рыночная цена к моменту расчетов изменилась. Кроме того, форварды заключаются на внебиржевом рынке, поэтому условия могут быть любыми. Участники подстраивают договор под свою конкретную задачу, а не выбирают из готовых вариантов.
За гибкость приходится платить надежностью. Исполнение форварда никто не гарантирует: если контрагент обанкротится или откажется от своих обязательств, добиваться исполнения придется через суд. Поэтому такие сделки заключают стороны, которые доверяют друг другу или тщательно проверили финансовое положение партнера. Еще один недостаток этого вида деривативов — низкая ликвидность. Выйти из форварда до срока исполнения сложно, ведь договор составлен под конкретных участников и продать его третьей стороне непросто.
На российском рынке форварды в основном используют компании и банки. С помощью этого инструмента бизнес может зафиксировать валютный курс по будущим расчетам или цену на сырье. Частные инвесторы с форвардами практически не сталкиваются: для похожих задач на бирже существует более доступный и защищенный инструмент — фьючерс.
Фьючерсы
Фьючерс — это тот же договор о сделке в будущем по заранее известной цене, но заключенный на бирже. Как и форвард, он обязывает обе стороны исполнить контракт. Разница в том, что условия фьючерса определяет не покупатель с продавцом, а биржа.
Все параметры контракта стандартизированы: базовый актив, его количество, срок исполнения. Участники торгов договариваются только о цене. Благодаря единому стандарту фьючерсы легко покупать и продавать: не нужно искать контрагента и обсуждать условия — достаточно выставить заявку в торговом терминале. Поэтому у фьючерсов высокая ликвидность: выйти из сделки можно в любой момент, пока идут торги.
Исполнение сделок гарантирует биржа. Для этого она блокирует на счете каждого участника залог — гарантийное обеспечение. Обычно оно составляет лишь часть стоимости контракта, например 10–20%. Получается, что инвестор распоряжается позицией на 100 тыс. рублей, имея на счете 15 тысяч. Это стандарт для маржинальной торговли — операций с плечом, когда сумма сделки превышает собственные средства. Плечо усиливает любой результат: прибыль растет быстрее, но и убытки тоже.
|
На практике сделка может выглядеть так. Допустим, инвестор ожидает роста акций и покупает фьючерс на 100 акций компании по цене 25 тыс. рублей за контракт. Биржа блокирует гарантийное обеспечение — 4 тыс. рублей. Через неделю акции дорожают, из-за чего стоимость контракта возрастает до 27 тыс. рублей. Инвестор закрывает позицию и получает 2 тыс. рублей прибыли — 50% на вложенное обеспечение, хотя сами акции выросли всего на 8%. Если бы цена пошла вниз на те же 8%, инвестор потерял бы половину залога. |
Расчеты по фьючерсам происходят ежедневно: биржа начисляет или списывает разницу в цене, вариационную маржу. Если убытки растут, и обеспечения перестает хватать, брокер просит пополнить счет или принудительно закрывает позицию.
Опционы
У форварда и фьючерса обязательства несут обе стороны, у опциона — только одна. Покупатель опциона получает возможность заключить сделку по заранее зафиксированной цене и сам решает, пользоваться ею или нет. Наступил срок исполнения, а условия невыгодны — покупатель просто закрывает контракт без последствий.
Продавец же обязан поставить актив или выкупить его по той цене, о которой стороны договорились изначально. Эта асимметрия компенсируется деньгами: за свое право покупатель сразу платит продавцу премию. Вернуть ее нельзя, даже если сделка в итоге не состоялась.
Премия похожа на бронь в отеле по невозвратному тарифу: вы заплатили небольшую сумму и зафиксировали цену номера. Передумали ехать — потеряли только стоимость брони, а не всю цену проживания. Также с опционом: худший исход для покупателя равен потере премии. А вот для продавца неудачная сделка может обернуться убытком, который многократно превысит полученный доход.
Виды опционов различаются направлением сделки. Колл (call) — контракт на покупку базового актива: его берут в расчете на рост, чтобы забрать подорожавший актив по старой цене. Пут (put) — контракт на продажу: он страхует от падения, позволяя сбыть актив дороже обвалившегося рынка.
Свопы
Своп — это соглашение об обмене платежами или активами между двумя сторонами в течение определенного срока. Если форвард, фьючерс и опцион — это одна отложенная сделка, то своп — целая серия расчетов по заранее согласованным правилам.
Самый распространенный вариант — процентный своп. Механика такая: одна сторона платит другой фиксированную ставку от условной суммы, а взамен получает плавающую, привязанную к рыночному индикатору. Сама условная сумма при этом не переходит из рук в руки — стороны обмениваются только разницей в платежах.
|
Допустим, компания взяла кредит под плавающую ставку и опасается, что сумма платежа может значительно вырасти. Она заключает своп с банком: платит ему фиксированные 15% годовых, а банк перечисляет ей платежи по плавающей ставке — этими деньгами компания гасит кредит. Теперь рост ставок предприятию не страшен — ее расходы зафиксированы. |
Кроме процентных существуют валютные свопы — обмен платежами в разных валютах, и товарные — обмен фиксированной цены товара на рыночную. Логика везде одна: стороны меняются денежными потоками, чтобы перераспределить риски.
Свопы — инструмент банков, фондов и крупных компаний. Как правило, частный инвестор не сталкивается с таким видом деривативов: сделки заключаются напрямую между организациями под конкретные задачи.
Преимущества и недостатки деривативов
Главное преимущество деривативов — эффективность. Чтобы открыть позицию, не нужно оплачивать полную стоимость базового актива: достаточно гарантийного обеспечения. Освободившиеся средства инвестор может держать в других инструментах.
Кроме того, деривативы позволяют зарабатывать не только на росте, но и на падении рынка, а также защищать уже собранный портфель без частичной продажи ценных бумаг. Также деривативы дают доступ к активам, которые сложно купить напрямую: через фьючерсы можно вкладываться в нефть, золото или биржевые индексы, не покупая баррели и слитки.
При этом деривативы требуют глубокого понимания работы фондового рынка — как формируется цена контракта, что такое гарантийное обеспечение и вариационная маржа. Ошибка, которая простительна в акциях, здесь обойдется дороже. Не менее рискованной может быть работа с плечом: оно одинаково усиливает и прибыль, и убытки.
Также важно учитывать ограниченный срок жизни инструмента. У контрактов есть дата исполнения, поэтому просто «купить и держать», пересиживая просадку рынка, не получится. Наконец, деривативы не приносят пассивного дохода: по ним не платят дивиденды и купоны.
Взвесить плюсы и минусы работы с деривативами стоит до первой сделки. Новичку лучше начинать с малых сумм и простых стратегий, а основную часть портфеля держать в классических ценных бумагах.
Основные риски деривативов
Недостатки — это характеристики инструмента. Вот с какими рисками, связанными с деривативами, могут столкнуться инвесторы.
Рыночный риск. Допустим, инвестор уверен, что индекс Мосбиржи будет расти, и покупает фьючерс на индекс. Через неделю СМИ публикует ряд негативных финансовых новостей, из-за чего рынок падает на 5%. Для владельца акций это неприятная, но терпимая просадка — можно переждать. Инвестор так не сможет: у фьючерса есть срок исполнения, а убыток списывается со счета каждый день в виде вариационной маржи. Цена контракта зависит от рынка напрямую, поэтому ошибка в прогнозе немедленно превращается в реальные убытки.
Риск плеча. Гарантийное обеспечение инвестора по фьючерсу составляло 15% от стоимости контракта, то есть позиция была примерно в семь раз больше его вложений. Падение рынка на 5% обернулось потерей трети обеспечения. Поскольку убытки «съели» залог, брокер направил маржин-колл — требование пополнить счет. Если инвестор не внесет деньги, позиция будет закрыта принудительно.
Кредитный риск или риск контрагента. Это угроза того, что вторая сторона сделки не исполнит обязательства. На бирже этот риск сведен к минимуму: гарантом расчетов выступает центральный контрагент, поэтому сделки инвестора исполнятся даже при банкротстве его оппонента по торгам. А вот на внебиржевом рынке защиты нет, поэтому любой форвардный договор чреват взысканием активов через суд.
Риски не означают, что пользоваться деривативами не стоит вовсе. Но прежде чем открывать позицию, стоит заранее решить три вещи: какую долю счета занимает гарантийное обеспечение (опытные трейдеры редко задействуют больше 20–30%), при какой цене позиция закрывается с убытком и хватит ли резерва на случай маржин-колла. В таком случае риски становятся управляемыми.
Как торговать деривативами на Московской бирже
Частному инвестору на бирже доступны два дериватива: фьючерсы и опционы. Они торгуются на срочном рынке Московской биржи. Напрямую выйти на биржу нельзя — сделки заключаются через брокера, который дает доступ к торгам, ведет учет позиций и рассчитывает гарантийное обеспечение. Путь к первой сделке выглядит так.
Шаг 1. Открыть брокерский счет. Это делается онлайн и обычно занимает несколько минут: понадобятся паспорт и ИНН. Открыть брокерский счет можно на сайте «Цифра брокер» — после регистрации будет доступен в том числе срочный рынок.
Шаг 2. Пройти тестирование. По требованию Банка России неквалифицированные инвесторы перед первой сделкой с производными инструментами сдают тест. Он бесплатный, включая повторные попытки, и проходится прямо в приложении или личном кабинете брокера. В тесте семь вопросов: четыре проверяют знания об инструменте, остальные — самооценку опыта.
Шаг 3. Выбрать инструмент. Новичку лучше начинать с ликвидных фьючерсов — например на индекс Мосбиржи, валюту или акции крупных компаний. По ним узкий спред и всегда есть покупатели и продавцы, поэтому совершить сделку можно быстро и без лишних потерь. У каждого контракта есть спецификация на сайте биржи: там указаны размер лота, дата исполнения, шаг цены, размер обеспечения.
Шаг 4. Рассчитать позицию и выставить заявку. Перед сделкой важно определить, какая часть счета уйдет под гарантийное обеспечение, после чего оставить резерв на случай движения рынка против позиции. Заявка выставляется в приложении или терминале так же, как при покупке акций: вы выбираете контракт, количество и цену.
Шаг 5. Следить за позицией. Деривативы — не тот инструмент, о котором можно забыть после покупки. Вариационная маржа начисляется и списывается ежедневно, а у контракта есть срок исполнения. Если план по сделке выполнен или движение рынка неблагоприятно, позицию закрывают, не дожидаясь экспирации.
Деривативы — инструмент с высоким порогом входа. Они требуют больше знаний и дисциплины, чем покупка акций или облигаций. Их стоит осваивать постепенно — от изучения теории и спецификаций к первым небольшим сделкам с запасом средств на счете. Такой путь позволит разобраться в механике срочного рынка на практике и решить, какое место производные инструменты займут в вашей стратегии.
Часто задаваемые вопросы по деривативам
Кто может торговать деривативами?
Любой совершеннолетний инвестор с брокерским счетом. Но условия допуска зависят от статуса. Квалифицированные инвесторы получают доступ к срочному рынку сразу, а также могут заключать внебиржевые сделки. Неквалифицированным перед первой сделкой с производными инструментами нужно пройти бесплатное тестирование у брокера — так Банк России проверяет, что инвестор понимает, как работают эти контракты и какие риски несет. Юридические лица — компании, банки, фонды — торгуют деривативами без ограничений и активнее всего используют внебиржевые инструменты вроде форвардов и свопов.
Чем деривативы отличаются от акций и облигаций?
Акции и облигации — это ценные бумаги, за которыми стоит реальный актив или обязательство. Акция дает долю в компании и право на часть ее прибыли, облигация — право на возврат долга с процентами. Такие бумаги можно держать сколько угодно и получать пассивный доход — дивиденды или купоны.
Деривативы устроены иначе. Если объяснять простыми словами, это не активы, а договоренности: контракты на определенную сделку в будущем, стоимость которых зависит от цены базового актива — тех же акций, валюты или товаров. Поэтому деривативами называют производные инструменты: сами по себе они ничего не стоят и не приносят дохода. У них есть срок исполнения, встроенное плечо и другой уровень риска. Акции и облигации подходят для долгосрочных вложений, деривативы — инструмент активной торговли и защиты портфеля.
