Цифровые финансовые активы (ЦФА) — это новый класс инвестиционных инструментов. Компании используют ЦФА как альтернативу облигациям и банковскому кредитованию, а частные инвесторы вкладывают деньги в новые инструменты. Разбираемся, как устроен этот рынок и что нужно знать перед первой сделкой.
Что такое ЦФА
ЦФА, или цифровые финансовые активы, — это имущественные права, зафиксированные в информационной системе на основе технологии блокчейна.
Создание ЦФА выглядит так: компания-эмитент выпускает цифровые записи — токены. Каждый закрепляет конкретное обязательство перед владельцем — например выплату фиксированного дохода через шесть месяцев. Токен хранится в блокчейне: он защищен криптографией, поэтому его нельзя подделать или изменить. Все операции с токеном — выпуск, учет, передача прав — фиксируются в реестре автоматически.
ЦФА во многом похожи на другие финансовые инструменты. Как облигации, цифровые активы могут закреплять долговое обязательство: эмитент привлекает деньги инвесторов и обязуется вернуть их с доходом в установленный срок. Как и акции, ЦФА дают право на участие в капитале компании и получение дивидендов. Технологическую основу цифровые активы позаимствовали у криптовалюты. Но при этом ЦФА считаются отдельным инвестиционным инструментом, у которого много преимуществ.
Виды цифровых финансовых активов
Есть четыре базовых вида прав, которые может закреплять ЦФА.
- Денежные требования. Инвестор передает деньги эмитенту, а тот обязуется вернуть их в определенный срок — с процентами или без. По экономическому смыслу это близко к облигации или займу: эмитент привлекает финансирование, инвестор получает фиксированный доход при погашении. Большинство корпоративных ЦФА на российском рынке построены именно по этой модели.
- Права по эмиссионным ценным бумагам. Цифровые активы этого типа дают возможность получать купонный доход, участвовать в голосовании, претендовать на дивиденды. При этом сам инвестор не становится владельцем ценных бумаг, но может реализовывать связанные с ними возможности.
- Права участия в капитале непубличного акционерного общества. Такие ЦФА дают инвестору долю в компании, которая не торгуется на бирже. Это позволяет небольшому бизнесу привлекать инвестиции без выхода на публичный рынок, а инвестору войти в капитал предприятия.
- Право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг. Инвестор приобретает не сами ценные бумаги, а право получить их в будущем — при наступлении определенного события или в установленную дату. Это инструмент с отложенным исполнением: резервирование актива на оговоренных условиях.
Отдельно стоит упомянуть ЦФА, привязанные к драгоценным металлам. Формально они относятся к категории денежных требований, но их доходность зависит не от фиксированной ставки, а от рыночной цены металла. Такие ЦФА позволяют инвестировать в золото или серебро без физической покупки слитков — достаточно приобрести токен, стоимость которого привязана к котировкам.
Правовая база ЦФА в России
Основной документ, который регулирует сферу, — Федеральный закон №259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Он вступил в силу больше пяти лет назад — 1 января 2021 года.
Закон регулирует выпуск, учет и обращение ЦФА, требования к операторам платформ, права и обязанности участников рынка, а также оборот цифровой валюты, включая майнинг. ФЗ также разграничивает ЦФА и криптовалюту: цифровые права закрепляют конкретные обязательства эмитента перед инвестором и существуют в регулируемой инфраструктуре. В то же время криптовалюта децентрализована и не может считаться средством платежа на территории России.
Регулятором рынка выступает Банк России. Он ведет два реестра: операторов информационных систем, на платформах которых выпускаются ЦФА, и операторов обмена, обеспечивающих вторичное обращение. Попасть в реестр без проверки нельзя: ЦБ оценивает техническую платформу, правила системы и соответствие требованиям закона. На начало 2026 года в реестре операторов информационных систем насчитывалось около 19 организаций — от крупных банков до специализированных платформ.
Рынок ЦФА также опирается на смежные нормативные акты. Положение Банка России №746-П регулирует порядок ведения реестров операторов и представления ими отчетности. Указание ЦБ №7176-У устанавливает актуальные лимиты для неквалифицированных инвесторов. Налогообложение операций с ЦФА регулируется Налоговым кодексом — соответствующие поправки вносились в него отдельными законами по мере развития рынка.
Участники экосистемы ЦФА
На рынке ЦФА задействованы пять типов участников, каждый из которых выполняет свою роль в цепочке от выпуска актива до его погашения.
- Эмитент — компания или банк, который выпускает ЦФА, чтобы привлечь финансирование. Эмитент определяет условия выпуска: объем, срок, доходность, вид закрепляемых прав. Он несет обязательства перед всеми владельцами токенов до момента полного погашения.
- Инвестор — физическое или юридическое лицо, которое приобретает ЦФА и тем самым финансирует эмитента. Взамен инвестор получает права, зафиксированные в решении о выпуске: на денежные выплаты, участие в капитале или получение ценных бумаг.
- Оператор информационной системы (ОИС) — платформа, на которой технически происходит выпуск, учет, хранение ЦФА. Именно здесь фиксируются записи в распределенном реестре и отражается переход прав между участниками. ОИС работает только после включения в реестр Банка России: по состоянию на начало 2026 года таких операторов насчитывается около 20. Среди них есть как специализированные платформы, так и крупные банки.
- Оператор обмена — посредник, который организует вторичное обращение ЦФА: сводит покупателей и продавцов, обеспечивает заключение сделок. В отличие от ОИС, оператор обмена может работать с активами, выпущенными на разных платформах. На начало 2026 года в соответствующем реестре ЦБ числятся две организации — Московская биржа и СПБ Биржа.
- Банк России — регулятор всей экосистемы. Он ведет реестры операторов, согласовывает правила платформ, устанавливает требования к участникам рынка и контролирует их соблюдение.
Взаимодействие выглядит так: эмитент обращается к ОИС и размещает выпуск на платформе. Инвестор приобретает токены — напрямую через ОИС или через оператора обмена, если актив торгуется на вторичном рынке. Все операции фиксируются в реестре платформы. Банк России следит за тем, чтобы каждый участник действовал в рамках закона.
Как работает механизм ЦФА
Если коротко, то для начала эмитент принимает решение о выпуске ЦФА. Затем определяет его параметры — срок обращения, доходность или порядок погашения, — после чего размещает актив на платформе оператора информационной системы. Уже на платформе инвесторы знакомятся с параметрами выпуска и принимают решение о приобретении выпуска.
После этого активы могут обращаться на вторичном рынке — например продаваться другим участникам рынка через операторов обмена. Более детально о процедуре выпуска рассказываем ниже.
Процедура выпуска цифровых финансовых активов
Эмитентами ЦФА в России могут быть юридические лица и индивидуальные предприниматели. Ограничений по размеру бизнеса или отрасли закон не устанавливает: выпускать цифровые активы вправе как крупный банк, так и небольшая компания.
Отправная точка — подготовка решения о выпуске цифровых финансовых активов. Это ключевой документ, который фиксирует вид закрепляемых прав, объем выпуска, срок обращения, порядок и размер выплат, условия погашения, а также сведения об эмитенте. Документ подписывается с помощью УКЭП руководителя юридического лица или самого ИП. Кроме того, с ноября 2025 года поправки к 259-ФЗ запрещают менять вид и объем обязательств по долговым ЦФА после начала размещения. Поэтому подготовка решения о выпуске критически важна — исправить ошибки в документе не получится.
Дату начала размещения ЦФА можно указать не конкретным числом, а описательно — например «на следующий рабочий день после регистрации выпуска». Главное, чтобы любой желающий мог однозначно определить ее из текста документа.
Готовое решение о выпуске передается оператору информационной системы, который проверяет его на соответствие требованиям закона и регистрирует выпуск на своей платформе. После этого документ публикуется на сайте эмитента и на платформе ОИС — если выпуск адресован неограниченному кругу лиц, он считается публичной офертой. Ознакомиться с решениями о выпуске можно непосредственно на сайте ОИС: каждая платформа обязана размещать эту информацию в открытом доступе.
После публикации выпуска инвесторы могут приобрести токены — каждый из них соответствует определенному объему прав. Расчеты проводятся в рублях, запись о правах фиксируется в реестре платформы автоматически. Если условия выпуска это допускают, токены можно передавать другим участникам через ту же платформу или с помощью оператора обмена. Переход прав отражается в реестре без участия сторон.
В дату погашения эмитент исполняет обязательства: перечисляет денежные выплаты или передает права на ценные бумаги в зависимости от условий выпуска. После этого токены аннулируются, а запись в реестре закрывается.
Многие из этих процессов автоматизируются с помощью смарт-контрактов — алгоритмов, которые исполняют условия сделки при наступлении заданных событий. Например, купонная выплата может быть запрограммирована на конкретную дату и пройдет без ручного участия эмитента или платформы.
Кто вправе приобретать ЦФА
Покупать ЦФА в России могут физические лица, индивидуальные предприниматели и юридические лица. Объем доступных инструментов зависит от статуса инвестора.
Юридические лица и ИП могут инвестировать в ЦФА практически без ограничений. Исключение — токены, привязанные к ценным бумагам. Они доступны только квалифицированным инвесторам.
Для физических лиц правила сложнее. С 1 января 2026 года действует указание Банка России № 7176-У, которое вводит трехуровневую систему доступа в зависимости от вида ЦФА и статуса инвестора.
Квалифицированные инвесторы могут покупать любые ЦФА без ограничений по сумме. Неквалифицированные инвесторы могут приобретать без ограничений долговые активы высокого кредитного качества с фиксированными выплатами, не зависящими от переменных показателей.
Покупать ЦФА с доходностью, привязанной к ключевой ставке, инфляции, цене золота или акций, можно только на 600 тысяч рублей в год. Лимит считается по объему покупок: если инвестор продал ЦФА или дождался погашения, вырученную сумму можно снова направить на покупку. Купонные выплаты на лимит не влияют. Цифровые активы с повышенными рисками неквалифицированным инвесторам недоступны совсем.
Сферы применения цифровых финансовых активов
За 5 лет ЦФА в России вышли за рамки экспериментального инструмента и успешно применяются в нескольких конкретных сценариях.
Самое распространенное направление — торговое финансирование. Компания выпускает ЦФА, закрепляя денежные требования из уже существующего договора: поставки, купли-продажи, оказания услуг. Инвестор финансирует сделку, затем получает доход при погашении. При этом выпуск цифрового актива занимает 1–2 дня, а не стандартные нескольких недель при размещении классических облигаций. Такую сделку на ПМЭФ в 2023 году заключили РЖД и «ВТБ Факторинг»: РЖД привлекли 15 млрд рублей в форме ЦФА сроком на 180 дней по ставке 8,45% годовых.
Второе направление — внешнеэкономическая деятельность. С марта 2024 года по закону №45-ФЗ разрешено использовать ЦФА при исполнении внешнеторговых контрактов. В том же году состоялись первые трансграничные сделки с ЦФА — между Россией и Беларусью, о чем в декабре 2024 года сообщил глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков.
Малый и средний бизнес использует ЦФА для привлечения капитала без выхода на публичный рынок — порог входа и требования к эмитенту здесь существенно ниже, чем при выпуске облигаций. Крупные финансовые институты — «Сбербанк», ВТБ, «Газпромбанк» — прорабатывают применение ЦФА в секьюритизации активов.
Налогообложение ЦФА
Доходы от операций с ЦФА облагаются налогом. Конкретный порядок зависит от того, кто получает доход: физическое лицо, самозанятый, ИП или компания.
Для физических лиц и самозанятых
Доход физического лица от операций с ЦФА — проценты, выплаты при погашении или прибыль от продажи токенов — облагается НДФЛ. С 2025 года в России действует прогрессивная шкала: ставка составляет от 13 до 22% в зависимости от совокупного годового дохода. Налог рассчитывается со всех доходов инвестора суммарно, включая зарплату и другие поступления.
Самостоятельно считать и платить налог не нужно: в большинстве случаев налоговым агентом выступает оператор информационной системы. Он удерживает НДФЛ и перечисляет его в бюджет при каждой выплате.
Самозанятые — плательщики налога на профессиональный доход — могут инвестировать в ЦФА, но доходы от таких операций не подпадают под режим НПД. Поэтому им придется платить НДФЛ на общих основаниях.
Для ИП и юридических лиц
Индивидуальные предприниматели, находящиеся на общей системе налогообложения (ОСНО), платят с доходов от цифровых финансовых активов НДФЛ по прогрессивной шкале — как физлица. При других режимах налогообложения, например при УСН или патенте, порядок учета доходов от ЦФА стоит уточнять отдельно. Операции с цифровыми активами группируются с расходами на необращающиеся ценные бумаги и производные инструменты.
Юридические лица на ОСНО платят налог на прибыль. С 2025 года стандартная ставка составляет 25% — она выросла с прежних 20% в рамках налоговой реформы.
НДС и сальдирование убытков
Выпуск и обращение ЦФА НДС не облагаются. Исключение — отдельные сделки с гибридными цифровыми правами: если в состав ЦФА входят права, которые по своей природе облагаются НДС, налог может возникнуть.
Физические лица вправе сальдировать убытки: если по одним ЦФА получена прибыль, а по другим — убыток, налогооблагаемую базу можно уменьшить на сумму потерь. Убытки по ЦФА допускается учитывать совместно с убытками по необращающимся ценным бумагам — то есть по тем, которые не торгуются на организованном рынке. К ним относятся векселя и акции непубличных компаний. Сальдирование применяется в рамках одного налогового периода и доступно при работе с разными платформами.
Как инвестировать в цифровые финансовые активы
Купить ЦФА можно только через аккредитованную платформу — оператора информационной системы из реестра Банка России. Среди наиболее известных площадок для инвестиций в ЦФА, доступных розничным инвесторам: платформы «Атомайз», «Цифровые активы», «Токеон». У каждой из них — свой набор выпусков, интерфейс и условия работы.
Процесс начинается с регистрации: понадобятся паспорт и СНИЛС. Неквалифицированные инвесторы дополнительно проходят тест на базовое понимание инструмента. После верификации открывается доступ к витрине активов.
Как продать цифровые финансовые активы
Самый простой способ закрыть позицию — дождаться погашения. В установленную дату эмитент исполняет обязательства, деньги поступают на кошелек инвестора на платформе, после чего их можно вывести на банковский счет. Все расчеты по ЦФА ведутся в рублях.
Если ждать погашения не хочется, можно попробовать продать токены досрочно. Здесь есть два пути. Первый — через оператора обмена. Московская биржа и СПБ Биржа обеспечивают вторичное обращение ЦФА со стаканом заявок и возможностью выставить лимитную или рыночную заявку. Второй — адресная сделка напрямую с покупателем внутри платформы, если ОИС такую возможность предусматривает.
Главное ограничение вторичного рынка ЦФА — ликвидность. Она пока существенно ниже, чем у классических инструментов: средний дневной оборот торгов ЦФА составляет около 600 млн рублей против 17 млрд у ОФЗ. Это означает, что найти покупателя удается не всегда, особенно для небольших или малоизвестных выпусков.
Преимущества и недостатки ЦФА для инвестора
Основные плюсы ЦФА — высокая доходность, которая по многим выпускам превышает ставки по вкладам или ОФЗ сопоставимого срока, и низкий порог входа. Выпуск токена занимает всего несколько дней, поэтому эмитенты могут предлагать актуальные условия быстро, а инвесторы — оперативно на них реагировать.
Минусы ЦФА во многом объясняются молодостью рынка. На данный момент вложения не застрахованы Агентством по страхованию вкладов (АСВ), ликвидность на вторичном рынке пока ограничена, а судебная и реструктуризационная практика по дефолтам только складывается. Например, к октябрю 2025 года семь эмитентов не исполнили обязательства по восьми выпускам ЦФА — это менее 0,1% рынка по объему эмиссии.
Есть также несколько значительных рисков ЦФА.
- Кредитный. Эмитент может не исполнить обязательства.
- Операционный. Технический сбой платформы или ошибка в смарт-контракте способны задержать выплату или затруднить доступ к активу.
- Регуляторный. Правила рынка активно меняются, новые требования могут затронуть уже обращающиеся выпуски.
- Ликвидный. Если покупателя на вторичном рынке нет, закрывать позицию до даты погашения может оказаться невыгодно.
Перспективы развития рынка ЦФА в России
Рынок ЦФА продолжает расти: по итогам 2025 года объем выпусков ЦФА составил 1,5 трлн рублей, а к концу 2026 года, по оценке ПСБ, может достичь 3 трлн рублей. Регулятор работает над повышением ликвидности вторичного рынка и защитой инвесторов, в том числе прорабатывает механизм урегулирования убытков при дефолтах.
Заработать на инструментах фондового рынка и начать инвестировать можно уже сейчас — достаточно открыть брокерский счет на сайте «Цифра брокер».
Часто задаваемые вопросы о цифровых финансовых активах
Чем ЦФА отличается от облигации, акции и банковского вклада?
Облигации и акции — это эмиссионные ценные бумаги, которые обращаются на бирже и регулируются отдельным законодательством. ЦФА существуют в информационной системе на основе блокчейна, выпускаются быстрее и с меньшими требованиями к эмитенту. Банковский вклад, в отличие от цифровых финансовых активов, застрахован АСВ.
Чем ЦФА отличается от криптовалюты и цифрового рубля?
Криптовалюта децентрализована, у нее нет конкретного эмитента. Кроме того, криптовалюта запрещена как средство платежа в России. ЦФА, напротив, выпускаются конкретной компанией, закрепляют имущественные права и находятся под надзором Банка России.
Цифровой рубль — это форма национальной валюты, а не инвестиционный инструмент: он не приносит дохода и не удостоверяет никаких прав требования к эмитенту.
Можно ли потерять деньги при инвестировании в ЦФА?
Да, риски есть. Эмитент может не исполнить денежные обязательства, инвестор — не найти покупателя на вторичном рынке. Чтобы снизить риски, стоит выбирать выпуски с кредитным рейтингом и не концентрировать весь капитал в одном инструменте.
Что делать, если эмитент ЦФА признан банкротом?
Держатели ЦФА становятся кредиторами эмитента и вправе заявить свои требования в реестр кредиторов во время процедуры банкротства. Очередность погашения определяется законодательством о несостоятельности: как правило, владельцы долговых инструментов стоят в третьей очереди. Чем раньше инвестор подаст требование, тем выше шанс получить хотя бы частичное возмещение.
