Что такое коэффициент Шарпа

В инвестициях и трейдинге высокая доходность акций или другого финансового инструмента часто связана с более высоким риском. Чтобы узнать, оправдан ли этот риск, используют коэффициент Шарпа. В статье разберем, как рассчитывается этот показатель и как применять его на практике.

Что показывает коэффициент Шарпа

Коэффициент Шарпа (англ. the Sharpe ratio) показывает, какую доходность приносят инвестиции на единицу риска. Эту метрику предложил американский экономист Уильям Шарп в 1966 году, поэтому показатель назван его именем.

Высокая прибыльность может выглядеть привлекательно, но часто за ней стоят сильные просадки, резкие колебания цены или зависимость от нескольких удачных сделок. Например, один портфель акций мог за год принести 25% годовых, а другой — 18%. На первый взгляд первый результат лучше. Но если в течение года первый портфель сильнее проседал, инвестор получил эту прибыльность ценой более резких колебаний и большего риска. В такой ситуации сложнее сохранять стратегию: человек мог продать активы в просадке и не дождаться восстановления цены.

Коэффициент Шарпа помогает выбрать инструмент с учетом цели, горизонта инвестиций и готовности к возможным потерям. Одному инвестору важнее потенциальный доход, другому — более ровная динамика актива. 

Формула расчета коэффициента Шарпа

Формула коэффициента Шарпа выглядит так.

S = (Rp − Rf) / σp

• S — коэффициент;
• Rp — доходность ПИФа, акции или другого актива за выбранный период;
• Rf — безрисковая или базовая ставка;
• σp — стандартное отклонение доходности портфеля.
  
  

Безрисковая ставка нужна как ориентир. Она показывает, сколько инвестор мог бы заработать на относительно консервативном инструменте, например вкладе или ОФЗ. На российском рынке в качестве безрисковой ставки используют доходность ОФЗ сопоставимого срока. Она указана на сайте Московской биржи и на сайте Банка России.

Стандартное отклонение можно посмотреть в аналитике брокерского счета, торговом терминале или рассчитать самостоятельно. В карточках фондов его часто называют волатильностью. Например, если актив стоил 100 рублей, а на следующий день 102 рубля, дневная доходность составила 2%. Для расчета стандартного отклонения берут такие значения за каждый торговый день периода, считают среднее и оценивают, насколько отдельные дневные результаты от него отличались. 

Пример вычисления

Допустим, инвестор сравнивает два условных инвестиционных портфеля. Первый состоит в основном из акций и сильнее зависит от ситуации на рынке. Второй — более консервативный, потому что кроме акций в нем есть ОФЗ.

Показатель	Портфель А	Портфель Б
Доходность за год	25%	18%
Безрисковая ставка	13%	13%
Стандартное отклонение	24%	8%
Расчет	(25 − 13) / 24	(18 − 13) / 8
Коэффициент Шарпа	0,5	0,63

У портфеля А итоговая доходность выше — 25% годовых против 18% у портфеля Б. Но и колебания у него сильнее, потому что стандартное отклонение равно 24%.

Портфель Б менее прибылен, но вероятность просадки у него ниже — стандартное отклонение равно 8%. Это означает, что на выбранном периоде портфель Б показал более высокий результат на единицу риска. 

Интерпретация значений коэффициента Шарпа

Чем выше значение показателя, тем лучше соотношение прибыли и риска. Но это не значит, что инструмент с самым высоким значением автоматически лучше остальных. Нужно понять, за счет чего получен результат и насколько он устойчив.

Каким должен быть коэффициент Шарпа

Универсальной нормы для всех финансовых инструментов нет. Нормальное значение коэффициента Шарпа зависит от типа актива, горизонта расчета, базовой ставки и готовности инвестора рисковать.

Обычно ориентируются на такую шкалу.

Значение	Как читать результат
Ниже 0	Отрицательный коэффициент Шарпа означает, что доходность оказалась ниже безрискового ориентира. Актив мог быть в плюсе, но инвестор получил меньший доход, чем мог бы получить в более консервативном инструменте.
От 0 до 1	Коэффициент Шарпа положительный, но премия за риск слабая или умеренная.
От 1 до 2	Означает, что прибыль, которую принес актив, заметно компенсировала принятый риск.
Выше 2	Очень сильное значение. Такое отношение доходности к риску встречается реже и говорит об эффективной стратегии или удачном периоде на рынке.

Коэффициенты Шарпа сравнивают внутри одной группы инструментов. Фонд акций сопоставляют с другими фондами акций, облигационный фонд — с облигационными фондами. Если сравнить инвестиционный портфель с отдельной акцией или отраслевым фондом акций, показатель может ввести в заблуждение. У таких вариантов разный состав активов, источники прибыли и уровень риска.

Высокий показатель не гарантирует прибыль. Он рассчитывается по историческим данным и показывает, как инструмент вел себя в прошлом. Поэтому при оценке эффективности инвестиций его надежнее дополнять другими метриками и смотреть, за счет чего получен результат.

Как временной горизонт влияет на показатели коэффициента

Значение показателя зависит от периода, за который он рассчитывается. Трейдер может сравнивать показатели за неделю или за месяц. Для долгосрочного инвестора одного-двух месяцев мало. За это время на показатель может сильно повлиять одна удачная сделка, резкий рост актива или его кратковременная просадка.

Период до трех месяцев лучше использовать только для быстрой проверки динамики. Например, инвестор может увидеть, что волатильность выросла, а доходность перестала компенсировать риск. 

Период от шести месяцев до года дает больше данных для оценки, но тоже может быть искажен рыночной ситуацией. Например, если весь год рынок акций рос, коэффициент Шарпа может выглядеть сильнее. Если год пришелся на резкое повышение ключевой ставки или сильную коррекцию, результат может быть хуже обычного.

Для долгосрочных инвестиций полезно смотреть период от года или трех лет. За это время рыночные условия успевают поменяться, поэтому коэффициент показывает более точное соотношение доходности и риска, а не просто результат короткого удачного или неудачного периода.

Сравнивать между собой нужно показатели, рассчитанные за одинаковый срок. Некорректно сопоставлять коэффициент Шарпа у одного фонда за три месяца и коэффициент Шарпа другого фонда за три года. У них разная база для расчета, поэтому вывод о качестве финансовых инструментов получится неверным.

Применение коэффициента Шарпа на практике

Коэффициент Шарпа используют, чтобы сравнить несколько вариантов вложений или оценить уже выбранную стратегию.

В трейдинге

В краткосрочной торговле прибыль часто сопровождается просадками. Например, у агрессивной торговой стратегии коэффициент Шарпа может составить 0,4, а у более консервативной — 1. Это значит, что вторая стратегия в прошлом периоде давала более сбалансированное отношение доходности к риску, хотя абсолютный доход был ниже.

Данные для расчета можно взять из истории сделок: в брокерском отчете, торговом терминале или журнале трейдера. Но при оценке торговой стратегии одного коэффициента Шарпа недостаточно. Трейдеру нужно изучить другие исторические данные: число сделок, максимальную просадку, комиссии, спреды и ликвидность инструмента. Так понятнее, за счет чего появился результат и насколько устойчивой была стратегия. 

При формировании собственного инвестиционного портфеля

Через расчет коэффициента Шарпа инвестор может оценить уже собранный портфель или сравнить несколько вариантов распределения денег между акциями, облигациями, фондами и другими финансовыми инструментами. Это полезно при ребалансировке, смене стратегии или выборе структуры активов под конкретную цель.

Коэффициент Шарпа не подсказывает, какой актив точно купить или продать. Он помогает оценить, принесла ли в прошлом такая инвестиция достаточно прибыли с учетом принятого риска. 

Например, человек сравнивает два портфеля. Первый почти полностью состоит из акций. В прошлом периоде он показал более высокую доходность, но сильнее реагировал на новости, отчетность компаний и общую ситуацию на рынке.

Второй портфель более консервативный, так как кроме акций в нем есть ОФЗ или фонды денежного рынка. Его прошлая доходность ниже, зато колебания слабее. Если деньги понадобятся через 6–12 месяцев, такой вариант комфортнее из-за меньшей вероятности просадок. Если горизонт инвестиций — несколько лет, а инвестор готов к колебаниям, он может увеличить долю акций в портфеле.

При выборе ПИФов

При выборе ПИФов коэффициент Шарпа полезен как способ сравнить фонды внутри одной категории. Высокая доходность ПИФа не всегда связана с более качественным управлением. Она может быть связана с сильным ростом отдельного сектора, высокой долей нескольких бумаг или удачным периодом на рынке. 

Например, один фонд акций за год заработал 30%, а другой — 20%. У первого был коэффициент Шарпа — 0,5, у второго — 0,8. Это значит, что второй фонд принес меньше дохода в абсолютных цифрах, но показал более сбалансированное соотношение прибыльности и риска.

Это сигнал глубже изучить, из каких активов состоит фонд, насколько сильно он проседает, повторяется ли результат хотя бы на горизонте 3–5 лет и каковы комиссии. Так инвестор получает более объективную картину для выбора подходящего ПИФа.

Преимущества и ограничения показателя

Коэффициент Шарпа используют для оценки эффективности инвестиционного портфеля, фонда или торговой стратегии. Он не заменяет анализ актива, но помогает увидеть, насколько результат соответствует уровню риска.

Преимущества показателя.

1. Показывает качество доходности, а не только итоговый процент. 
2. Позволяет сравнивать разные финансовые инструменты по единому принципу.
3. Удобен для ребалансировки портфеля. Если прибыльность почти не растет, а колебания становятся сильнее, инвестор видит, что соотношение результата и риска ухудшается. 
   
   

У показателя есть и ограничения.

1. Неизвестно, за счет чего получен результат. Прибыль могла появиться из-за благоприятного периода на рынке или нескольких удачных сделок.
2. При расчете учитываются все колебания, а не только падения. Резкий рост цены тоже увеличивает стандартное отклонение, хотя для инвестора это положительный сценарий. 
3. Не показывает глубину просадки. При почти одинаковых коэффициентах Шарпа один актив мог временно терять, например, 10% стоимости, а другой — 35%.
   
   

Альтернативные метрики оценки эффективности инвестиций

Так как у коэффициента Шарпа есть ограничения, при принятии инвестиционных решений лучше дополнять его расчетами других показателей.

Коэффициент Сортино

Похож на коэффициент Шарпа, но учитывает не всю волатильность, а только отрицательные отклонения, то есть падение ниже показателя, выбранного самим инвестором в качестве бенчмарка.

Это полезно, когда инвестора больше волнуют просадки. В коэффициенте Шарпа волатильность может быть высокой даже из-за резкого роста актива: скачки вверх увеличивают стандартное отклонение. Коэффициент Сортино учитывает только отклонения вниз. Чем выше его значение, тем лучше актив выглядит с точки зрения доходности и принимаемого риска. 

Коэффициент Калмара

Сравнивает среднегодовую доходность актива, фонда или торговой стратегии с максимальной просадкой. Сначала находят самое сильное снижение стоимости за выбранный период. Затем доходность делят на величину этого падения.

Метрика полезна, если нужно понять, насколько убедительным был результат с учетом самого сильного падения. Например, два портфеля могли показать похожую доходность, но первый снижался на 10%, а второй — на 30%. Для трейдера или инвестора это принципиально разные уровни риска: после просадки на 10% проще вернуться к прежнему уровню, чем после падения на 30%.

Коэффициент Трейнора

Это показатель для оценки доходности актива или портфеля с учетом рыночного риска. Коэффициент Трейнора, как и коэффициент Шарпа, отражает, какую прибыль сверх безрисковой ставки получил инвестор. Но в знаменателе используется не стандартное отклонение, а бета-коэффициент портфеля. Бета показывает чувствительность актива к выбранному рыночному индексу. Например, российские акции можно сравнивать с индексом Мосбиржи.

Чем выше коэффициент Трейнора, тем больше дополнительной доходности приходится на единицу рыночного риска.

Метрику чаще применяют для хорошо диверсифицированных портфелей, где риски отдельных компаний частично сглаживаются, а на первый план выходит зависимость от рынка. 

Что в итоге

Коэффициент Шарпа оценивает прибыльность инвестиций с учетом риска. Показатель помогает сравнивать финансовые инструменты, выбирать ПИФы, проверять эффективность торговой стратегии и принимать решения при ребалансировке портфеля. 

При принятии решения коэффициент Шарпа используют как один из ориентиров. Кроме него, инвесторы оценивают просадки, комиссии, ликвидность, горизонт инвестиций, состав финансовых инструментов и свою готовность к риску.

Чтобы принимать взвешенные инвестиционные решения, нужно видеть состав портфеля, следить за динамикой активов и учитывать рыночный контекст. В «Цифра Брокер» для этого есть торговая платформа, инвестиционная аналитика и обзоры рынка. Вы получаете доступ к финансовым инструментам и можете выбирать подходящие с учетом цели и готовности к риску. 

Чтобы начать, откройте брокерский счет на сайте «Цифра брокер».

Часто задаваемые вопросы

Где найти данные для самостоятельного расчета?

Для расчета нужны три значения: доходность портфеля, безрисковая ставка и стандартное отклонение. Историю доходности можно посмотреть в приложении брокера, торговом терминале или брокерском отчете. Там же обычно указывают стандартное отклонение (волатильность), но его можно посчитать и самостоятельно по истории доходности.

На российском рынке в качестве безрискового ориентира используют доходность ОФЗ сопоставимого срока. Важно, чтобы все данные относились к одному периоду.

Как часто стоит пересчитывать показатель?

Частота пересчета коэффициента Шарпа зависит от стратегии. Активному трейдеру полезно отслеживать показатель регулярно — например, раз в неделю или после серии сделок. 

Долгосрочному инвестору обычно достаточно пересматривать коэффициент Шарпа раз в квартал, при ребалансировке портфеля или перед сравнением нескольких финансовых инструментов.

Какие факторы искажают значение коэффициента Шарпа?

На значение коэффициента Шарпа влияют период расчета, уровень безрисковой ставки, сильные разовые колебания цены, комиссии, налоги, спреды, ликвидность инструмента. Например, малоликвидный актив может выглядеть привлекательно по историческим данным, но на практике его сложно купить или продать по нужной цене.

Еще один фактор — нестабильность дохода. Если большая часть прибыли пришлась на короткий период роста рынка, коэффициент Шарпа получается завышенным несмотря на то, что в остальное время актив почти не рос.